تقدير معدل العائد المطلوب وفقاً لأنموذجي CAPM & Fama & French 5F دراسة مقارنة لعينة من الشركات المدرجة في سوق العراق للأوراق المالية
الشريط الجانبي للمقالة
THIS IS AN OPEN ACCESS ARTICLE UNDER THE CC BY LICENSE
محتوى المقالة الرئيسي
الملخص
يهدف البحث إلى تقديم صورة شمولية واضحة للأسس النظرية والفلسفية لأنموذج تسعير الموجودات الرأسمالية (CAPM) ونموذج Fama & French ذي العوامل الخمسة، يتم من خلالها تشخيص العوامل والمتغيرات التي يمكن أن تمارس تأثيرا فعالا في تقدير وتحليل معدل العائد المطلوب وآلية تفاعلها، في عينة من الشركات المدرجة في سوق العراق للأوراق المالية للمدة (2005-2021) ووفق البيانات المزدوجة (Panal Data)، ربع سنوية, باعتماد منهجية أنموذج الانحدار الذاتي للإبطاء الموزع (ARDL) (Autoregressive Distributed Lag)، الذي يفسر طبيعة التأثير في الأجلين القصير (انموذج تصحيح الخطأ) والأجل الطويل، علاوة عما يتضمنه من اختبارات قياسية تشخيصية كاختبار الارتباط الذاتي للبواقي، واختبار عدم ثبات التباين، فضلا عن إجراء اختبار ثبات النموذج (الاستقرار الهيكلي للمعالم المقدرة) واختبار المجموع التراكمي للبواقي (CUSUM).
تم اختيار (7) قطاعات من أصل (9) قطاعات مدرجة في سوق العراق للأوراق المالية وهي قطاع (المصارف، التأمين، الاستثمار، الخدمات، الفنادق والسياحة، الصناعة والزراعة)، وشملت عينة البحث 14 شركة من أصل 132 شركة مدرجة في سوق العراق للأوراق المالية، اي بنسبة 10% من مجتمع البحث.
وتوصل البحث إلى ضعف عوامل نموذج تسعير الموجودات الرأسمالية (CAPM) في تحليل وتقدير معل العائد المطلوب لتعويض المستثمر عن المخاطرة التي يتحملها، في حين تمكن أنموذج Fama & French خماسي العوامل ومن خلال اضافته عوامل خطر إلى النموذج التقليدي (CAPM) لتسعير الموجودات الرأسمالية المتمثلة بـ (عامل بيتا، عامل الحجم، عامل القيمة الدفترية الى القيمة السوقية، عامل الربحية وعامل الاستثمار) من تفسير التغيرات الحاصلة في معدل العائد المطلوب، حيث مارس عامل الحجم، عامل القيمة الدفترية الى القيمة السوقية، عامل الربحية تأثيرا ايجابيا في معدل العائد المطلوب في الشركات عينة البحث, في حين مارس عامل الاستثمار تأثيرا سلبيا فيها.
التنزيلات
تفاصيل المقالة
المراجع
Elbannan, Mona, 2015, The Capital Asset Pricing Model: An Overview of the Theory, International Journal of Economics & Finance, Vol,7, No. 216-228. doi:10.1002/ 9781119424444. ch19.
Silva Ricardo Petri, Zarpelao Bruno Bogaz, Cano Alberto & Junior Sylvio Barbon,2021, Time Series Segmentation Based on Stationarity Analysis to Improve New Samples Prediction, Sensors, Vol.21, No.1, 1-22. doi.org/10.3390/s21217333.
Fama, Eugene, F., & French Kenneth R., 2004, The Capital Asset Pricing Model: Theory & Evidence, Journal of Economic Perspectives, Vol.18, No.3, 25-46. doi.org/ 10.3390/app12084067.
Tlusty Michal,2021, Technical Analysis of Selected Stocks Time Series Based on Value Screening, SHS Web of Conferences, Vol.135, No. 01016,1-8. doi.org/10.1051/shsconf/202213501016.
Dugar Amitabh & Pozharny Jacob, 2021, Equity Investing in the Age of Intangibles, Financial Analysts Journal, Vol. 77, No. 2, 21-42. doi. org/10.1080/0015198X.2021.1874726.
Sebo Igor, 2021, CAPM v hodnocení výkonnosti podniku, Master's thesis. Masaryk University, Faculty of Economics & Administration, 1-100. https://theses.cz/ id/rxgo83.
Osagiye Evbayiro Esther & Osamwonyi Ifuero, 2017, A Comparative Analysis of Four-Factor Model & Three-Factor Model in the Nigerian Stock Market. International Journal of Financial Research, Vol.8, No.4, 38-52. dol:10.5430/ijfr. v8n4p38.
Martins, Clarice Carneiro & Eid Jr. William,2015, Pricing Assets with French & Fama 5-Factor Model: a Brazillian market novelty, Insper Institute of Education & Research 1-14. https://www.Researchhgate.ne t/publication/277020668.
Berk Jonathan & DeMarzo Peter, 2021, Corporate Finance, Global edition, 5th edition. Pearson Education.
Latunde Tolulope, Akinola Lukman Shina & Dare Damilola Deborah, 2020, Analysis of capital asset pricing model on Deutsche bank energy commodity. Journal in Green Finance, Vol.2, No.1,20–34. doi.o rg/10.3390/app12084067.
Singh Harshita S. & Yadav Surendra S., 2015, Indian Stock Market & The Asset Pricing Models, Procedia Economics & Finance,Vol.30, No.1,294-304.doi.org/10.1016/S2212-5671(15)0129-6.
Brigham Eugene. & Houston, joel F., 2015, Fundamentals of Financial Management, South-Western Cengage Learning.
Ayub Usman, Kausar Samaila, Noreen Umara, Zakaria Muhammad & Jadoon Imran Abbas,2020, Downside Risk-Based Six-Factor Capital Asset Pricing Model (CAPM): A New Paradigm in Asset Pricing, Journals Sustainability,Vol.12, No.17, 1-16.doi.org/10.3390/su1217675 6.
Brigham, Eugene F., & Davis, Phillip R., 2004, Intermediate Financial Management, 8th.ed., USA: Thomson, South Western.
Siegel Laurence B., The Market Portfolio Is Bigger Than You Think, 2021, The Journal of Investing,Vol.30,No.5,1-187.doi:10.3905/ joi.2021.1.187.
Koroleva Ekaterina, Jigeer Shawuya, Miao Anqi, & Skhvediani Angi, 2021, Determinants Affecting Profitability of State-Owned Commercial Banks: Case Study of China, Risks, Vol. 9, 1-19, doi.org/ 10.3390/risks908015.
Magni Carlo Alberto & Marchioni & rea, 2020, Average rates of return, working capital, & NPV-consistency in project appraisal: A sensitivity analysis approach, International Journal of Production Economics, Vol.229, 1-38. doi.org/10.1016/j.ijpe.2020.107769.
Alquist Ron, Israel Ronen & Moskowitz Tobias, 2018, Fact, Fiction, & the Size Effect, The Journal of Portfolio Management,Vol.45, No.1,34-61. doi:10.3905/jpm.2018.1.082.
Mosoeu Selebogo & Kodongo,Odongo, 2022, The Fama & French five-factor model & emerging market equity returns, the quarterly review of economics & finance, Vol., 85, 55-76. doi: 10.1016/j.qref.2020.10.023.
Lin,Qi,2017, Noisy Prices & The Fama–French Five-Factor Asset Pricing Model In China, Emerging Markets Review, Vol.,31, No.13, 141-163. doi: 10.1016/j.ememar.2017.04.002.
Lin Qi, 2022, Underst&ing Idiosyncratic Momentum In The Chinese Stock Market, Journal of International Financial Markets, Institutions & Money,Vol., 76, No.1, 1-21. doi: 10.1016/j.intfin. 2021.101469.
Stocker, Marshall L., 2016, The price of freedom: A Fama–French freedom factor, Emerging Markets Review,Vol.,26,No.2,1-19. doi: 10.1016/j.ememar.2016.02.004.
Yang, Quan, Li, Liuling, Zhu, Qingyu, & Mizrach, Bruce, 2017, Analysis of US Sector of Services with a New Fama & French 5-Factor Model. Applied Mathematics, Vol.,8 No.,9, 1307-1319. doi:10.4236 /am.2017.89096.
Salameh Hussein Mohammad, 2020, Application of Asset Pricing Models: Evidence from Saudi Exchange. Investment Management & Financial Innovations, Vol.,17, No.,1, 348-368.doi.org/10.21511/ imfi.17 (1).2020.29.
Ragab Nada S., Abdou Rabab K. & Sakr Ahmed M., 2020, A Comparative Study Between the Fama & French Three-Factor Model & The Fama & French Five-Factor Model: Evidence from The Egyptian Stock Market, International Journal of Economics & Finance, Vol. 12, No. 1,52-69. doi:10.5539/ijef. v12n1p52.
Dirkx, Philipp & Peter, Franziska J., 2020, The Fama & French Five-Factor Model Plus Momentum: Evidence for the German Market. The Journal of Portfolio Management, Vol.72No.4, 661-684. doi:10.1007 Z/s41464-020-00105-y
Githaiga, Peter Nderitu, Kabete, Paul Muturi & Bonareri Tirisa Caroline,2022, Board characteristics & earnings management. Does firm size matter? The Journal of Portfolio Management, Vol.9,1-16. doi.org/10.1080/ 23311975.2022.2088573
Xiao, Yuxuan, 2022, comparison of the Applicability of CAPM & Fama French Model in Different Regions, Advances in Economics, Business & Management Research, vol. 648, 1-4. University of Melbourne. http: //createvecommons.org/licenses/by-nc/4.0/.
Roy Rahul & Shijin Santhakumar, 2020, The nexus of asset pricing, volatility & the business cycle,Journal of Economic Studies,vol.48, No. 1,79-101.
Bahraini Syintia, Endri Santoso Sugeng, Hartati4leni & Pramudena Sri Marti, 2021, Determinants of Firm Value: A Case Study of The Food & Beverage Sector of Indonesia, Journal of Asian Finance, Economics & Business, Vol.8, No.6,839-847.Doi:10.13106/Jafeb.2021. Vol8.No6.0839.
Siegel Laurence B.,The Market Portfolio Is Bigger Than You Think, 2021, The Journal of Investing, Vol.30, No.5,1-187. doi:10.39 05/joi.2021.1.187.
Subroto Wilson & Setyawan Ignatius Roni, 2021, The Determinants of Stock Return Using by Fama & French Three Factor Model (FF3FM) in IDX,Advances in Economics, Business & Management Research, vol. 174, 208-214. doi.org/10.2991/aebmr.k.21 0507.032.
Bahraini Syintia, Endri Santoso Sugeng, Hartati4leni & Pramudena Sri Marti, 2021, Determinants of Firm Value: A Case Study Of The Food & Beverage Sector Of Indonesia, Journal of Asian Finance, Economics&Business,Vol.8, No.6,839-847.doi:10.13106/Jafeb.2021.Vo
Yang, Quan, Li, Liuling, Zhu, Qingyu, & Mizrach, Bruce, 2017, Analysis of US Sector of Services with a New Fama & French 5-Factor Model. Applied Mathematics, Vol.,8 No.,9, 1307-1319. doi:10.4236 /am.2017.89096.
Yang, Quan, Li, Liuling, Zhu, Qingyu, & Mizrach, Bruce, 2017, Analysis of US Sector of Services with a New Fama & French 5-Factor Model. Applied Mathematics, Vol.,8 No.,9, 1307-1319. doi:10.4236 /am.2017.89096.
Koroleva Ekaterina, Jigeer Shawuya, Miao Anqi, & Skhvediani Angi, 2021, Determinants Affecting Profitability of State-Owned Commercial Banks: Case Study of China, Risks, Vol. 9, 1-19, doi.org/ 10.3390/risks908015.
Xiao, Yuxuan, 2022, comparison of the Applicability of CAPM & Fama French Model in Different Regions, Advances in Economics, Business & Management Research, vol. 648, 1-4. University of Melbourne. -http://creativecommons.org/licenses/by-nc/4.0/.
Salameh Hussein Mohammad, 2020, Application of Asset Pricing Models: Evidence from Saudi Exchange. Investment Management & Financial Innovations, Vol.,17, No.,1,348-368. doi.org/10.21511/ imfi.17(1).2020.29.
Magni Carlo Alberto & Marchioni & rea, 2020, Average rates of return, working capital, & NPV-consistency in project appraisal: A sensitivity analysis approach, International Journal of Production Economics, Vol.229, 1-38. doi.org/10.1016/j.ijpe.2020.107769.
Stocker, Marshall L., 2016, The price of freedom: A Fama-French freedom factor, Emerging Markets Review,Vol.,26,No.2,1-19. doi: 10.1016/j.ememar.2016.02.004.